拓展产权市场融资功能 创造持久生命力

拓展产权市场融资功能 创造持久生命力

——在全国“企业国有产权管理暨产权交易机构工作会议”

（杭州会议）上的发言

何亚斌

（2009年3月23日）

武汉光谷联合产权交易所较早地开展了融资业务。早在2005年，我所的前身-湖北省产权交易中心就创造性地探索以股权质押融资为突破口，为中小企业提供融资支持。至2008年底，共为企业融资7.9亿元。2006年创新了国有企业增资扩股改制进入产权市场择优选择战略投资者，此举为湖北医药集团公司采取增资扩股方式改制，既找到优秀战略投资者，又融进了资金1.85亿元。2007年，我们又开展知识产权质押融资业，为企业融资6860万元。3种融资方式并用，共为中小企业融资10.44亿元。现在，我重点就本所开展股权质押融资和只是产权质押融资业务的做法和体会，向大会做一汇报。
　　一、对产权交易机构拓展融资功能的认识

　　我国设立产权市场的初衷，主要是服务于国有经济布局和结构调整，搭建国有资产公开、规范处置的阳光平台，实现国有资产保值增值。经过多年发展，我国产权市场作为国资交易平台的基本功能也得到了较为充分的发挥。目前，地方政府和中小企业更加关注产权交易机构是否具有融资功能。鉴于此，如何拓展和完善产权交易机构的融资功能，从而创造产权市场的持久生命力，是当前一个十分重要且紧迫的课题。

　　2008年下半年以来爆发的世界性金融危机对我国经济造成重大影响。为应对金融危机，最大限度降低金融危机对我国经济造成重大影响。为应对金融危机，最大限度降低金融危机对实体经济的影响，国家出台了多项重大政策措施。一是加大产业振兴和支持力度；二是加快金融创新，加大金融支持力度。2008年12月8日，《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》（国办发[2008]126号）发布，特别提出，“加快建设和逐步完善有机联系的多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；创新融资方式，拓宽企业融资渠道”。在股票市场融资功能基本缺失的前提下，以未上市公司为服务对象的产权市场，在创新融资方式，拓展融资功能等方面可以进行许多积极的探索，以更好地支持企业过渡金融危机。

    成熟的资本市场主要有流转和融资两大基本功能。我国产权市场的发展初期主要是为了满足国有企业改革的需要，因此在制度设计上更偏向于流转功能。随着经济资本化水平的提高，产权交易机构仅仅具有流转功能已不能完全适应企业的需要，也不足以支撑产权交易机构的收入来源和持续发展。因此，如果能够充分地发掘、发挥产权市场另一大显著作用即融资功能，就能够为产权市场创造出持久的生命力。2008年12月8日《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(国办发[2008]126号)发布，特别提出，“加快建设和逐步完善有机联系的多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能；创新融资方式，拓宽企业融资渠道”。在股票市场融资功能基本缺失的前提下，以未上市公司为服务对象的产权市场，在创新融资方式、拓展融资功能等方面可以进行许多积极的探索，以更好地支持企业渡过金融危机。

　　二、拓展融资功能的做法

　　(一)关于开展非上市公司股权质押融资的做法

　　我所从2005年初开始探索开展股权质押融资业务以来，截至2008年底，已为全省30多家企业提供股权质押融资32笔，融资总金额7.9亿元。这项发端于湖北的金融创新业务，已在全国不少地方的产权市场开花结果。
    1.概念

    股权质押是指出资人以其持有的公司股权为标的而设定的一种权力质押，在这里，我们仅探讨产权市场可以依法交易股权的服务对象，即有限责任公司的股权和股东人数在200人以下的非上市、非公众股份有限公司的股权质押。

　　股权质押融资，是指借款人以自有或第三人合法持有的股权作为债权的担保，向贷款人申请获得贷款的融资活动。提供股权作为担保的单位或个人为出质人，接受股权担保的贷款人为质权人。当出质人逾期不履行债务或者发生当事人约定的实现质权的情形时，质权人有权依法处分该股权，并由处分所得的价款优先受偿。在质押期间，出质人作为企业投资者的身份不变。未经质权人同意，出质人不得将已出质的股权转让或再质押

    2.实施条件

　　（1）要对质押标的股权尽可能做准确价值评估。解决办法是：由产权交易机构组织专家对公司股权进行评估并分类；按照产权交易机构历史交易数据，参照同类公司股权交易价格确定评估价格；先按照一种评估方法确定评估价格，参照典当行管理办法，按低于股权评估价50%的比例，由商业银行或投资机构发放贷款。

　　（2）要加强防范质权风险。放贷机构特别寄希望于第一还款人还贷，担心通过处置出质股权可能难以完全收回本金。道德风险主要是由于信息披露机制不健全。未上市公司的真实经营情况及重大交易情况没有向全社会公布，放贷机构难以全面掌握其经营情况。光谷联交所操作股权质押融资业务以来，没有发生一起还款风险，主要是采取了很好的事前防范措施。我们实施《湖北省非上市公司股权质押融资业务规则》，规定要严格审核认证所质押股权的真实性，保障该公司的公信力；出质的股权必须具有在一年内的交易价值，重点考察公司管理层经营是否稳健，主营业务是否突出，是否运作正常，是否有较好的盈利预期。发现问题，及时止损。

　　（3）取得工商部门的政策支持。湖北省工商局在充分征求光谷联交所意见的基础上，2008年6月10日出台了《湖北省内资公司股权出质登记暂行办法》(鄂工商注[2008]114号)。其中第11条明确规定：“出质股权所在公司为股份有限公司的，须出具武汉光谷联合产权交易所的股权登记证明文件。”这就从政策上明确了光谷联交所为合法的股权出质登记机构，规范了股权出质程序，从制度层面对股权质押融资业务予以确认。

　　（4）取得人民银行的认可。鉴于光谷联交所首创的股权质押融资的业绩，2008年7月3日，中国人民银行武汉分行副行长率领调研组来光谷联交所做专题调研，充分肯定了我们开展此项业务的重要意义。随后，该行行长张静于同年9月1日在《金融时报》上发表文章——《股权质押融资：破解中小企业融资难题的新方式》，提出了使股权质押融资上规模的对策。文章明确提出，“依托光谷联交所对托管股权的甄别筛选、信息披露等功能，建立权威的非上市公司股权价值评估体系”。

　　这里介绍两个典型案例：

　　案例一：为艾维通信集团股权质押，融资2000万元，进口急需设备，由此促其迅速发展。艾维通信集团有限公司作为湖北省政府和省发改委重点招商引资项目，2005年初将总部从北京中关村搬迁落户武汉东湖高新技术开发区，是一家集通信设备研发、生产、供应和服务为一体的通信企业，在相关应用市场占有相当的份额。2006年，该公司急需资金从国外引进一套关键设备，但缺乏银行认可的可供抵押的资产，无法获得贷款，一时陷入了流动资金紧缺困境。我们经过多方努力，最终促成该公司以3000万股股权在光谷联交所办理质押手续后，从湖北省一家民营投资公司融资2000万元，融资成本控制在10%以内。这笔资金的使用效果非常显著，进口了迫切需要的重要设备。此后，经过4年的发展，艾维通信集团资产规模由3亿元迅速增长到20亿元，发展成为国有参股、多元投资的新一代宽带无线通信行业的国内领先企业。

　　案例二：为安能热电集团股权质押，融资5000万元，促其完成3次并购，使该公司净资产由6000万元3年内发展到8亿元，已进入上市辅导阶段。2006年，武汉安能热电集团公司的前身——武汉安能投资公司，通过光谷联交所平台，成功并购襄樊热电厂。该标的转让挂牌价格9658.8万元，安能投资公司成为最终受让人，全部收购资金需近1亿元。但该公司当时流动资金不足，可供使用的自有现金只有7000万元，存在并购可能流产的风险。了解到光谷联交所可以开展股权质押融资业务后，以该公司股东所持有的公司股权6000万股在光谷联交所办理股权质押，分别从交通银行和广东发展银行融资，共融到资金5000万元，及时解了企业燃眉之急，使其顺利地完成了对襄樊热电厂的股权收购。此宗并购案例被收录入《2006年中国企业并购年鉴》，被认为是“中国并购史上创造性地将并购付款和股权质押融资完美结合的成功实践和经典案例”。安能投资公司获得该笔融资完成并购后，企业实现了持续的跨越式发展，先后又在光谷联交所平台上成功收购了襄樊纺织总厂、襄樊市双佳印染有限公司等，成为一家热电集团公司，由一个净资产6000万元的小企业，短短3年时间，迅速发展成为拥有下属公司12家、资产总规模12亿元、净资产8亿元的中型企业，正争取上市。

  （二）关于开展知识产权质押融资的做法

    我们做的是对植物新品种质押融资。在对种子企业融资现状、问题及需求进行调查的基础上，结合植物品种权的市场价值研究制定评估体系，并结合金融机构的信贷审批程序，建立了一套植物品种权知识产权融资的业务流程，探索出知识产权质押融资新模式，为高技术型中小企业创建了一条融资新渠道，为银行打造出一项金融新产品。目前已为湖北省种子集团有限公司等办理知识产权融资7笔，融资总金额6860万元。

    1.起因

    种子是有生命的生产资料，受农业生产周期性的影响，占压资金的时间较长。同时确保农业生产的安全稳定，种子的供应必须达到安全贮备的水平。目前，世界粮农组织（FAO）确定粮食的安全临界线为17%，即生产加贮备要超过消费量的17%。从这个意义上讲，农业的安全性在于种子的安全贮备。种子的贮备又主要由大中型种子企业来完成，需要占压大量的资金。而目前，国家只解决了部分救灾备荒种子贴息，没有专门的资金供应渠道，企业自筹和银行贷款不能完全满足企业生产、经营的需要。

    2.具体做法

    首先由品种权实际拥有的种子企业向我所提出质押书面申请，我所进行尽职调查筛选后联系确定相关银行等质权人；银行按规定进行审查，通过后，由产权交易机构组织相关专业认识和评估机构组成评估委员会对拟出质的品种权进行评估并出具报告，银行根据评估报告决定是否同意企业出质；同意后，出质人（企业）与质权人（银行）签订书面合同，并委托产权交易所向当地省级种子管理部门办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。品种权处出质后，出质人不得转让或者许可他人使用（经双方协商同意的除外）。质押期届满、出质企业按期偿债后，企业依法收回对品种权的独占权，并在管理部门撤销质押登记。当质押期届满、出质企业不能偿债时，质权人可以委托产权交易所处置质押的品种权。

    3.实施条件

    （1）价值评估

    品种权作为一种无形资产，其价值的确定比较复杂，没有现成的依据和参考。品种权市场价值的测算，应结合品种权的两个显著特点来考虑：一是任何农作物新品种不可能无限期地使用，他有一定的经济寿命周期，因此，品种权的价值实现也有一定的时间限制；二是品种权的价值实现与企业的经营有很大的直接关系。企业对新品种营销运作的好坏最终体现在推广面积上。因此，品种权的市场价值应与品种权的经济寿命期和它的推广面积直接相关。

    （2）法律风险防范问题

    《中华人民共和国植物新品种保护条例》第九条明确规定：“植物新品种的申请权和品种权可以依法转让。”因此，以品种权设质，在实践中是可行的，在理论上也是有法律依据的，也就是说，品种权质押担保贷款不存在法律障碍。

    4.一宗典型案例

    2007年，湖北省种子集团有限公司从国有独资公司改制为民营控股国有参股公司后不久，就受到国家禁止粮食类（含种子）产品出口的政策影响，出现了资金紧张局面，即将影响到新品种的研发和经营的正常进行。该公司找到我所，希望帮助融资。但该公司拥有的有形净资产不超过3000万元并已经办理实物资产抵押，显然无法从商业银行直接贷款。考虑到公司新品种的技术含量和市场价值，为盘活企业知识产权，我所在全国第一个创造性的提出了以植物新品种作为质押物开展知识产权融资的新思路。迅速联系农业管理部门、银行及资产评估机构共同组成评估小组，并请中国著名无形资产专家、中南财经大学MBA学院院长汪海粟担任评估负责人，对该公司拥有自主知识产权的“鄂早18水稻”、“鄂晚15水稻”和“中油杂2号油菜”等3项植物新品种，从科技含量、增产率、市场占有率和收入折现等方面考虑，进行综合价值评估，确定3项植物新品种的保守市场价值测算为人民币2400万元。为防范风险，我所又引进湖北省国有的担保机构进行反担保，以解除银行的后顾之忧。经过精心操作，最后，该项植物新品种质押融资获得成功，该公司从招商银行获得贷款1280万元。

    三 下一步拓展融资功能的安排

    （一）扩大宣传，突破各种障碍，使股权质押融资的量上规模

    要是得股权质押融资上规模，成为成熟业务，成为产权交易机构的重要利润来源，显然还需要突破一些障碍。一是要大力宣传，使产权交易机构区别于商业银行的融资功能为社会所周知；二是要尽早出台全国性的非上市公司股权质押融资管理办法，从监管层面对这项创业业务进行规范和推动；三是要推动银行贷款管理体制和观念的转变，调整现有的贷款管理规定；四是积极推进未上市公司股权交易市场的建立，构建和完善股权交易市场体系，增加企业股权的流动性和变现渠道。

    （二）扩大为国有企业以增资扩股形式融资业务

    湖北省国资委在总结我所实践的基础上，于2007年12月印发了《湖北省国资委出资企业规范改制暂行办法》（鄂国资产权[2007]422号），该文突破了民办发[2005]60号文的表述，规定：“拟通过增资扩股实施改制的企业，应该通过产权交易市场公开企业改制的有关情况、投资者条件等信息，择优选则投资者。”

    （三）扩大知识产权质押融资范围

    扩展只是产权质押融资范围，一方面要推动银行再重新甚是传统的贷款观念，适应只是经济带来的变革，改变传统的放贷模式；另一方面要与相关部门共同采取措施，尽量最大限度地降低只是产权质押的风险。我所在以探索成熟的植物品种权等知识产权融资方式的基础上，要进一步向专利权、商标权、版权等方面拓展。

    （四）借助银监会并购贷款政策融资

    2008年12月6 日，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，冰封12年之久的并购贷款业务正式解冻。并购贷款的开闸，为做大产权市场融资业务带来了前所未有的契机。我所正与交通银行武汉分行等商业银行密切联系，积极探索产权交易机构与银行联合开展并购贷款业务。这也是促进经济结构调整、产业升级和产业整合，引导信贷资金合理进入并购市场，落实国家振兴10大重点产业的规划，落实金融促进经济发展的一项重要举措。