航发投资管理有限公司100%股权及债权转让项目

2017年11月3日，中国航空工业集团有限公司（以下简称航空工业）旗下航发投资管理有限公司（以下简称航发投资）100%股权及部分债权转让项目在北京产权交易所（以下简称北交所）圆满完成。北交所精耕细作，为企业量身打造专属方案，提供全面、高效的推介服务，最终该项目以207.67亿元的高溢价成交，其中股权部分实现增值率高达1804%，确保国有资产大幅增值。该项目的成功操作，成为产权交易市场服务国有企业回归主业、提升效能的典型案例。

一、项目背景

航发投资成立于2010年，注册资本8000万元，是航空工业子企业——中国航空技术国际控股有限公司（以下简称航空控股）和中国航空技术国际工程有限公司（以下简称航空工程）共同成立的合资公司，主营业务为项目投资、资产管理等。近年来，随着业务的不断发展，航发投资在北京、重庆、深圳、南昌、西安等地投资设立了包括房地产业、旅游业在内的多家公司，并在2016年实现营业收入86.85亿元，净利润14.7亿元。但是，由于2017年房地产调控政策升级，房地产行业的整体获利难以达到满意的水平，航发投资的盈利能力出现一定下降，引起了股东公司的关注。

经过综合研判，为了确保企业利润和国有资产不受损失，同时更好地深化落实国务院国资委“不以房地产为主业的中央企业逐步退出房地产行业”的要求，进一步聚焦主业，航空控股和航空工程决定有计划、有步骤的退出房地产市场，分别转让其所持有的航发投资股权和债权。其中，航空控股转让其所持有的航发投资的80%股权及98.04亿元债权，对应挂牌价格101.62亿元；航空工程转让其所持有的航发投资的20%股权及24.51亿元债权，对应挂牌价格25.40亿元。

二、项目操作

（一）前置服务，提出合理化建议

考虑到该项目金额较大，涉及资产情况较为复杂，为了有效提升工作效率，顺利推进该项目，确保国有资产保值增值，转让方和北交所经过了反复考量。在项目进场前期，北交所前置服务，在政策讲解、业务辅导等环节积极与转让方沟通，研究讨论受让方资格条件的设置和公告内容等事项，为转让方提供个性化的精准建议，提示转让方在转让公告中对借款、担保、标的现状等风险事项进行充分披露，以保证交易过程的公开、公平和公正。

（二）精心组织，储备投资者资源

北交所多措并举，主动开展与房地产行业的密切沟通。在项目挂牌之前，北交所就已举办了大型土地综合开发推介会，涵盖地块综合开发、住宅项目、商业综合体项目、养老地产、物流园区等多领域，覆盖华北、东北、西北等房地产行业重点发展区域，吸引了万科、碧桂园、恒大等50余家国内知名房地产公司参会，打通了房地产行业投融资渠道，储备众多优质资源，这也为该项目的推介和发现投资者奠定坚实基础。

（三）深度推介，挖掘优质受让方

在该项目挂牌期间，北交所对项目进行全方位的推介。一方面，通过网站、手机移动端和微信等多种渠道宣传，在现有投资者的基础上，进一步发掘潜在投资者；另一方面，北交所收集、整理、筛选投资人信息，第一时间与交易方进行无缝对接，促进投融资双方相互了解，为项目顺利成交充分铺垫。

三、项目结果

北交所参与项目方案设计并深入拓展投资人资源，使该项目引起诸多房地产公司的高度关注，有20余家房地产公司工作人员亲自来到北交所详细了解该项目情况，北交所悉心解答他们提出的各项问题。在一系列举措下，该项目在公告期满征集到多家实力雄厚的意向受让方。经过最终的资格确认后，深圳市信城不动产有限公司、碧桂园地产集团有限公司、恒大地产集团有限公司（以下简称恒大地产）、深圳市云里酒店管理有限公司（以下简称云里酒店）4家公司进入竞价环节。

2017年11月3日，经过北交所的精心组织，航空控股所持有的航发投资80%股权转让项目历经5.5小时、174次报价的激烈角逐，由恒大地产以176.52亿元的价格竞买成功，股权部分增值74.9亿元，增值率高达2092%；航空工程所持有的航发投资20%股权转让项目历经1小时、32次报价，云里酒店最终成为受让方，成交价格31.15亿元，股权部分增值5.75亿元，增值率达646%。从总体来看，本次航发投资100%股权最终以207.67亿元的高溢价成交，股权部分增值80.65亿元，增值率高达1804%，成为北交所近年来增值率最高的股权转让项目，这也同时说明，方案的设计最大程度上实现了企业股权价值的提升。

四、项目启示

（一）积极主动作为，产权交易市场为企业产权流转提供坚实保障

北交所牢牢把握产权交易市场“公开、公平、公正”的工作原则，在该项目中顶住时间紧、任务重的压力，积极作为，服务前置，在第一时间对企业进行业务辅导、积极沟通了解转让需求，协助制定转让方案，仔细梳理进场流程、合理设计交易环节，公开征集意向投资人，全交易过程透明规范。北交所为企业提供全方位的“管家型”服务，也为后续工作的顺利完成提供了基础保障，推动企业产权的顺畅流转。

（二）强化项目推介，产权交易市场为交易达成充分发挥平台功能

北交所借助庞大的会员队伍和丰富的投资人资源对项目进行推介，采用市场化手段通过产权交易市场公开发布信息，获得各类型潜在投资者的广泛关注，又一次证明了产权交易市场“发现投资人”的功能。同时，北交所通过完善的交易制度和风控体系对业务进行全程规范，严格按照交易程序组织实施，为转受让双方提供有效供给。

（三）实现价格发现，产权交易市场为企业资产保值增值保驾护航

该项目的成交，大大超出转让方的预期，超额收回投资，解除了资金占用，缓解了财务压力，完全契合了转让方需求。为国有企业在“防止国有资产流失、促进资产保值增值”方面提供了样本。同时，通过利用竞价交易模式促进项目价值的最大化，产权交易市场“价格发现”的功能也充分得到发挥，充分展现了企业股权的市场潜力。

（四）聚焦回归主业，产权交易市场为推进企业高质量发展添动力

为了简单收购、圈地、粗放式发展而盲目投资扩充规模、扩大资产，显然不适合国有企业的长期可持续发展，而混合所有制改革是解决该问题的重要突破口。因此，航发投资按照“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”（以下简称“十六字”工作方针）的要求，在产权交易市场成功剥离了房地产业务，在计划时限内完成了“瘦身”和“减重”，有效激发了企业活力，促进了新旧动能接续转换。产权交易市场则在进一步深化落实国有企业“十六字”工作方针承担重要的角色，推动国有企业真正做大做优做强，助力实现高质量发展。

（五）彰显示范意义，产权交易市场为国有企业改革积累宝贵经验

该项目的成交具有重要的示范意义，不仅为航发投资后续高质量发展奠定坚实基

础，也为国企改革积累可借鉴的宝贵经验，进一步彰显产权交易市场在“两个发现”功能方面举足轻重的意义和作用。北交所作为产权交易市场的主力军，具有丰富的国有企业股权转让经验，对国家政策和国企改革了解深刻，对各类交易模式均熟念于心，已探索出一套行之有效的做法，能够为各方提供精准和专业的服务，助力企业实现价值最大化和资源优化配置。随着国企改革的不断深入，产权交易机构也必将在服务国资国企改革和支持实体经济发展等方面乘风破浪，扬帆远航，贡献更大力量。