场外交易市场建设雏形显现

                                           
                                 
场外交易市场建设雏形显现 

    统一监管的场外交易市场雏形已经日趋明显。证券时报记者日前获悉，围绕监管层提出的“顶层设计”概念，场外交易市场将形成以新三板市场为主、券商自建柜台交易市场（OTC）并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场。

     值得一提的是，新三板市场重点培育园区高科技创新企业，未来将主要对接创业板市场；OTC市场重点解决中小企业融资难的问题，未来将对接中小板市场，而各地股权交易所将形成“粉单”市场。

 券商担纲主角

    去年，国务院发文要求清理整顿各类交易场所，禁止类证券和类期货交易，此次清理整顿还有一个更为深刻的含义，为即将出炉的全国场外交易所做准备。记者获悉，监管部门日前对广州两家产权交易所进行了摸底。

     “所透露的信息已经明确了产权交易所未来的命运，股权类交易纳入统一监管已成必然。”一位参与此次摸底的产权交易所人士透露，“采用"类股票交易所"的份额化募集发行后连续集中交易模式将面临整顿的局面。”与此同时，产权交易所整顿股权类交易，也意味着券商的话语权重新得到确立，将成为场外交易市场的主角。

    “在各地交易所市场发展混乱的情况下，券商并没有广泛参与到地方交易所的推荐挂牌工作中，这也引起了相关部门对监管难的顾虑。”国泰君安证券相关人士表示。事实上，这也是监管层日前在浙江嘉兴举行闭门会议时，强调场外交易中券商中介作用必不可少的原因。

新三板对接创业板

    目前，新三板模式已接近定案，即在中关村代办股份转让系统（即新三板）的基础上成立全国场外交易所（或称“全国场外交易市场”）。从市场交易制度来看，监管层倾向于选择台湾模式以实现快速扩容，最终目的是实现新三板市场与创业板完全对接。

    监管层对此的表述为“建立和完善各层次市场间的转板制度”。在业内人士看来，这是为新三板公司开辟转板绿色通道。参照台湾的经验，所有准备上市的企业都必须先上兴柜市场。按此操作，类似将新三板搭建成强制性的预备市场，而这将对A股产生深远影响，一些证券市场长期以来形成的弊病，比如新股“三高”发行或许能得到根本性解决。

    据记者了解，新三板2012年第一次工作大会日前在厦门召开，与会代表重点讨论了国泰君安提交的台湾柜台交易市场考察报告和长江证券(000783,股吧)提交的台湾兴柜市场做市商制度调研报告。可以预见的是，该模式若最终成行，将取代发审制下的转板方式成为创业板快速发展的主要模式。

    为了鼓励该市场做大，新三板市场已确立实行做市商制度，并且允许主办券商开展直接投资业务，建立挂牌企业股权激励试点，并将适度扩大合格投资者队伍。　

OTC对接中小板

    此外，各区域仍将陆续推进以券商为主导的柜台交易市场。“券商自建的交易平台对接的主要是中小板，为中小企业融资服务。”一名向监管层汇报试点方案的券商代表透露。此外，包括海通证券、宏源证券等多家券商人士也提出，除允许券商自建OTC市场外，做市商制度也纳入其中。

    “我们希望能够将具有较高自由度的OTC市场作为销售平台，允许将个性化产品向合格的投资者销售。”海通证券相关人士表示。事实上，中小企业私募债、股权信托等类证券产品也有望纳入到该市场内进行交易。证监会主席郭树清在嘉兴开会时表示，后续将允许进行相关试点研究。“总而言之，券商的中介作用被放大了，意味着要在场外交易市场充分扮演组织者角色，风控要求无疑提高了，也可以说这是一种挑大梁的职责。”中国证券业协会相关人士表示。